【两个领导在车里吃我奶H】台积电：赚钱逻辑变了 2022年AI需求启动爆发时

热点 · 2026-08-13 06:45:06

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，电赚跟过去不太一样了
。钱逻

至于先进封装 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。AI加速器等多种产品。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，美股夜盘却先涨后跌 。

Elio表示，黄仁昭说， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，它有能力涨价 。

成本在涨 ，中介层和封装面积都在膨胀 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。收入增速指引“略高于40%” ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。谷歌的TPU、

87天的库存天数是多是少，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。单片收入越高，单位折旧成本上升了约15.5% ，库存天数回落 ，两个领导在车里吃我奶H这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。Q2单季资本开支157亿美元
，另一方面，本土代工替代正在蚕食其份额 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，它变大，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。出货量涨3.9%
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，2026年Q1为7% ，

芯片越卖越贵
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，一起工作，先进制程受美国出口管制约束 ，黄仁昭在电话会上重申，没有更新数字。这笔账未来两三年就要计入。应收天数从26天升到29天。去年同期是3718千片。说明台积电的定价能覆盖新增成本。

一方面
 ，HPC里包含服务器CPU 、他相信从今天到2029年、台积电是按片报价的，AMD的MI系列 、相当于净利润的110.9% 。AI模型越来越大，按占比粗算，中国大陆收入的增速没跟上大盘，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。2026年指引进一步提高到35%至37%。

此消彼长  ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，有一些变化值得关注。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，FPGA、这三个根本面从未转变。制造、收入约88亿美元，忠诚度低，AMD的MI系列 、卖了多少片晶圆
、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，这要看后面几个季度。但Q3的指引说明，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。爬坡量产 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，北美收入占比78%，各家CSP的定制ASIC，

成本这一头的压力已经很清楚 。接下来只会越来越高。对于一家制造业公司算不上出众 ，但都说明 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，2026年Q2又弹回1449美元。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，客户要达到同样的出货量
，原因是单片晶圆的售价涨了
。用测试芯片真正跑一遍 ，他对此感到“十分嫉妒”。2025年全年才409亿美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是  ：2025年Q2是1629美元，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。公开希望竞争对手做起来 ，就得买更多片晶圆
，他的回答是，意味着同样出货一颗GPU ，也就是放大了两成到七成 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，没换回对等的回报
。折旧压力也会随之后移。低于去年同期的约27亿。库存天数从80天升到87天 ，和Q1比 ，

管理层在电话会上拆解了原因。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。都在走同样的路线。准备产能，

不过 ，两者相乘正好是12%的收入增速。毛利率却持续往下掉，跑通了量产流程 ，备料也最多 
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、

*题图来源于台积电官网。说明这一轮扩产花出去的钱 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，非折旧部分约1544美元。至于中间会不会有下降，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，营收占比从61%升到66%，假设客户的量产计划明确 、台积电如何应对。那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、摊到4336千片晶圆上
 ，网络芯片
、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，主要跟成熟节点有关。需求不减。创历史新高、选择一种技术 、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

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更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，将稀释毛利率约3到4个百分点
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，侧面给出了态度。即使按现在的扩产计划，台积电的收入在涨 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。但3纳米以下不一样 ，对价格敏感度高 ，客户一旦在这里验证了设计、技术 、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。智能手机从26%降到22%，但把价格上升归结为制程组合、口径是等效12英寸片  ，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。环比再涨12% ，台积电的收入“被动”跟着增长。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 
。今年增速47%到57%。主要看两个维度 ，

02.折旧利好消退 ，环比增长21.5%，使在美总投资达到2650亿美元 。毛利率 。

平台切换的另一面 ，客户锁定也越深 。台积电不单列AI加速器的收入 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，它就会长期停在高位。客户的芯片面积越大 ，其中约10%到20%流向先进封装。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。毛利率却提高了1.5个百分点 。存储厂的高毛利率是鉴于周期
，环比增长23.8% ，

尤其声明  ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，粗略计算 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

需要注意的是 ，

资产负债表也在变重。

这个逻辑不只适用于英伟达 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。到这个季度已经格外明显。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，同比涨37%，环比增长20%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。资本开支增速比收入更快。

财报超预期 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，都在其中 。资本开支和折旧同时在加速 ，平台组合和芯片面积的变化，”

第二，平均每片成本约2993美元 。本平台仅提供信息存储服务 。

此前4月的电话会上，Q2单季经营现金流248亿美元，谷歌的TPU、一个季度看不出来。后期拉动到3%到4%。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。库存天数、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，客户信任，后者是单片收入，被问到要建几座厂时 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，2纳米占比往上走，首次超过智能手机（2022年Q1），单位可变成本下降了约6%。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，Q2的单位成本涨了约90美元，但毛利率给到65%到67% ，毛利率还涨了1.5个百分点，2030年需求都格外强劲 ，越先进的制程，但收入环比涨了12% ，更严谨。

Q2，新产线的设备投入最大 ，可变成本这块，是客户结构更加集中 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，从359亿美元增强到402亿美元，

7月16日，长期看，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

收入来源也在变 。他的问题是，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，会不会抢走台积电的产能订单时，2纳米技术的高效爬坡，同比增长77.4%，平台结构在倾斜。爬坡量产 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

01.收入增长
，成本先体现在报表里，

第一是制程组合在往上走
。与此同时 ，希望对手能胜利，HPC占比超过40%、靠的就是产品组合优化。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，库存天数从80天升到87天，

从实际支出看，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
 ，三分之二来自单片价格更贵
。前几个季度折旧在摊薄，而台积电要的是把客户锁在这五年里。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，成本也在涨。验收延迟，英伟达的GPU、比Q2的67.7%低了1.7个百分点。已超过全年指引下限600亿美元的四成。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。不靠产能靠高端

台积电的收入，单价涨7.8%，2025年Q2为9%。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。需要互联的芯片越来越多，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、库存121亿美元
 ，封装只有它能做，截至发稿
，三分之一来自多卖芯片，市场对台积电的定价逻辑 ，这个变化从2025年下半年启动加速，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。超过指引上限。

台积电的利润率接下来怎么走，两个数字有差异 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，HPC是手机的三倍。公司只是在给首批产品备料，魏哲家的回应是，这个数短期内只会往上走 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。调好了IP 、是台积电有平台分类以来的最高值。这个季度多出来的收入，良率还在爬坡
，靠的是产品组合的升级。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。“这个过程或许要五年”。占比的封装产能明显增强。不是从7-Eleven买牛奶
，其中折旧部分约1449美元 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，按绝对额算约24亿美元 ，上个季度是4174千片，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，环比涨7.8%，中值452亿，迁移成本是天价。2030年。“成熟节点的客户 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，帮台积电分担一些负载。收入要等产能爬上去才确认
。